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    調研地點:廣州 
    拜訪對象:廣州智光電氣股份有限公司董事會秘書曹承鋒先生 
    中期布局高壓變頻器,受益于行業快速發展   
    高壓變頻器市場處于快速擴張時期,2009-2011年復合增速將達27% 
    變頻器平均節能比率30%-60%,與高效電機并列為國家電機系統節能政策重點推廣項目,將受益于電機節能的大背景。2006-2008年增速均在50%以上,我們預測2009年-2011年高壓變頻器行業復合增速將達到27%。 
    國內品牌前三,市場占有率10%  
    智光電氣產品覆蓋電力、石化、冶金等各行業,并在各領域都有多年成功供貨經驗,目前公司高壓變頻器年能400臺/年,市場占有率10%,位居國內企業第三位。 
    智光在高端產品領域處于行業領先地位 
    目前國內只有智光電氣和利德華福能夠生產10000KVA產品并有供貨歷史,公司在技術上位居國內一線水平,具備與國外品牌競爭的實力;國內高壓變頻器1000kw售價在50-60萬,而國外品牌價格100-120萬,國內產品替代國外產品已成趨勢,智光電氣作為國內龍頭企業,市場份額具有很大提升空間。 
    市場占有率有望提高到15%-20% 
    公司目前的銷售以直銷為主,網絡遍布全國,這種銷售模式相比合同能源管理等方式,對資金的依靠程度低,占款相對較少,能夠大大緩解資金瓶頸,有助于公司實現快速發展。 
    我們測算 2009-2011年公司高壓變頻器業務收入增速將分別達到14%、25%和35%,2010年后公司在變頻器領域的市場占有率有望達到15%-20%。 
    消弧選線成套裝置為公司提供穩定利潤來源 
    智光電氣與思源電氣占據該行業80%的市場份額,智光電氣的市場占有率在30%以上,該行業將受益國網建設和電網改造增長,年增速將保持20%以上。  
    長線布局能源管理,有望成為行業領跑者  
    我們判斷未來電機節能將是以提供總包為主,能夠提供一攬子節能方案的公司會是未來的主流,隨著國家節能規劃的進一步出臺以及用戶節能認識的加強,能源行業增長空間將十分巨大。智光電氣是國內首批開始培育能源管理業務的企業,有望成為行業領跑者。 
    盈利預測  
    消弧選線成套裝置和變頻器在未來幾年仍將占公司營業收入的90%以上,按照2009-2011年消弧選線成套裝置20%的年增速,高壓變頻器25%的復合增速測算,公司2009-2011年每股收益分別為0.22、0.30和0.45元。